開山股份2013年實現營業收入1,949百萬元,同比增長20.5%,歸屬于母公司股東的凈利潤為351百萬元,同比增長18.9%,EPS為0.82元。公司2013年的分配預案為每10股派發現金紅利3.5元。公司同時預告,2014年1季度歸屬于母公司股東的凈利潤為88至107百萬元,較上年同期增長15%至40%。
空壓機產品銷售平穩:受機械制造、冶金、化工、工程建設等下游應用領域投資增長放緩影響,空壓機的行業需求表現疲軟。作為國內****、全球第三的螺桿空氣壓縮機生產企業,公司依靠產品較高的能效水平、性價比基本保障了行業市場占有率,該項業務基本保持穩定,2013年銷售數量同比增長4.6%。
螺桿膨脹機貢獻明顯:2012年底,公司開發出螺桿膨脹發電站,用于實現低品位能源回收發電。經過一年來的市場推廣,該產品已經在國內外不同行業初步打開了市場,進入了美國、印度、東南亞等海外市場,已經應用于鋼鐵、化工、資源回收、固廢處理等行業余熱回收和地熱發電、生物質發電領域。2013年,公司的螺桿膨脹發電站處于推廣示范期,因此采用合同能源管理形式實現銷售的比例較高,其中,與浙江同榮節能科技服務有限公司的關聯交易金額約為1.83億元。而隨著產品得到客戶認可、應用領域拓展,預計將有更多的客戶采用直接購買安裝的形式。
盈利預測和投資建議:根據分產品情況,我們預測公司2014-2016年分別實現營業收入2,350、2,825和3,387百萬元,歸屬于母公司股東的凈利潤分別為457、566和695百萬元,EPS分別為1.066、1.318和1.620元。基于公司綜合競爭力和產品線延伸能力突出,結合可比公司的估值情況,我們維持“謹慎增持”的投資評級。
風險提示:宏觀經濟減速、投資下行導致空壓機需求低迷的風險;螺桿膨脹機新產品在推廣過程中,由于客戶接受速度等導致進度具有不確定性。
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